所有金融投资商品均应纳入证券法调整
访中国证券法学研究会会长郭锋
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稿件来源: 法制日报发布时间:2017-12-27 09:12:41

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????法制日报记者 万学忠

????证券法修订是新时代资本市场法治建设的基础性、关键性、引领性工作。自2014年证券法修订工作被列入立法计划至今,已历经三年。2015年4月,全国人大常委会进行了一审。2017年4月,全国人大常委会进行了二审。

????证券法修订如何贯彻党的十九大精神和全国金融工作会议要求?中国证券法学研究会会长郭锋接受了《法制日报》记者的专访。

????郭锋建议,为防范金融风险,应该将具有证券功能的所有金融投资商品纳入证券法调整。为全面深化改革,建议恢复一审稿内容,设专章规定股票发行注册制。

????重新定义“证券”概念

????记者:目前,市场上不少合同式、理财式集资属于发行证券,但按证券法现有规定无法将其纳入证券监管范畴,无法适用强制信息披露、发行审核、反欺诈等制度,由此导致非法集资现象大量产生。证券法的修订是否应该扩大证券种类?

????郭锋:应当。为防范金融风险,应该将具有证券功能的所有金融投资商品纳入证券法调整。对证券种类进行合理扩大,是加强资本市场基础制度建设的客观要求。要防范化解金融风险,就要加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。境外市场非法集资现象较少,与其将具有投资性质的金融商品都统一纳入证券法规制不无关系。

????记者:扩大后的证券种类应该包括哪些?立法上如何表述?

????郭锋:建议证券法应采取“实质证券”观,用列举加定义方式,将股票、债券或债务融资工具、投资基金、投资合同和集合投资计划纳入调整范围。证券的立法定义可表述为:证券是指具有收益性、风险性、标准化、可交易或可赎回的金融投资商品。

????记者:扩大证券种类与目前金融监管体制存不存在矛盾?

????郭锋:不存在矛盾。即使不改变现有“一行三会”金融分业监管格局,按照中央确定的功能监管、协调监管理念,在证券概念扩大后,既可以由证监会集中统一执行证券法,也不排斥其他金融监管机构按照证券法的规定对跨入本行业的交叉性证券产品进行监管,从而避免监管真空和监管套利,有效防范和控制金融风险。

????确立股票发行注册制

????记者:修订证券法的一个重要内容是实施注册制。因2015年的股灾,已经获得授权的证监会宣布延缓实施注册制。证券法二审稿对注册制暂未作规定。你对注册制的立法有何建议?

????郭锋:为全面深化资本市场改革,应该在证券法修订中对股票发行注册制进行顶层设计。我建议证券法修订恢复一审稿内容,设专章规定股票发行注册制。

????记者:注册制真的那么重要吗?

????郭锋:注册制改革是党的十八届三中全会确定的改革任务。2015年12月,国务院实施注册制改革获全国人大常委会的授权。要深刻认识到这一改革对转变政府职能、简政放权、增强政府公信力,对提高资本市场运行效率、使市场在资源配置中起决定性作用所具有的重要意义。

????在审批制和核准制下,证券监管部门对股票发行“管价格、调节奏、控规模”,虽然短期内可起到稳定证券市场和投资者心理作用,但却不利于市场自身机制的发挥。而且,我国已形成由主板、中小板、创业板、新三板等构成的多层次资本市场体系,注册制事实上已在新三板推行。在注册制下,证券交易场所行使发行上市审核权,将促进交易所之间的良性竞争,有利于提高交易所服务质量,不断完善多层次资本市场体系。

????不能过度抑制收购

????记者:2016年上市公司并购达到2.39万亿元,居全球第二。与此同时,市场上也出现了一些违规收购案例。对于并购,立法应采取怎样的价值取向?支持还是抑制?

????郭锋:并购重组是资本市场支持实体经济发展的重要方式,应该采取支持和规范并重的思路完善上市公司收购规则。

????上市公司收购对于推进供给侧结构改革,实现经济转型升级,发展数字经济,促进规模经济具有重要作用。对于目标公司股东来说,是一种能创造溢价的行为;对于中小投资者而言,具有长期战略投资的收购有利于价值投资。

????不能因为证券市场上出现了一些违规收购案例,就改变立法价值取向,过度抑制收购。

????记者:修订证券法时,对于收购规则,你有何具体建议?

????郭锋:一是应当维持现行证券法每增减5%即应“举牌”的“台阶规则”。5%这一比例已施行多年,符合中国国情。

????二是维持现行证券法第98条“收购人持有的被收购的上市公司的股票,在收购行为完成后的十二个月内不得转让”的规定,为活跃并购市场预留合理空间。

????三是可进一步明确未履行信息披露义务而违规增持股份的法律责任,例如,投资者在买入后的24个月内,该超比例的股份不得行使表决权。

????四是根据证券法第120条所体现的“场内交易无因性规则”,不应强制收购人披露收购资金来源,可以通过反洗钱、反高利贷、加强银行监管等方式进行规制。

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(责任编辑:奚天宝)
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